（来源：东海研究）
证券分析师：
姚星辰，执业证书编号：S0630523010001
王洋，执业证书编号：S0630513040002
联系人:
邓尧天，邮箱：dytian@longone.com.cn
// 重点推荐 //
▌1.康泰生物（300601）：收入端平稳，产品管线布局丰富——公司简评报告
证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001
证券分析师：付婷，执业证书编号：S0630525070003，dyh@longone.com.cn
投资要点 ]article_adlist-->收入端平稳增长，利润端继续承压。2025年，公司实现营业收入26.73亿元（同比+0.81%）、归母净利润0.70亿元（同比-65.12%）、扣非归母净利润0.73亿元（同比-70.23%）；Q4单季度实现营收6.10亿元（同比-3.77%），归母净利润0.21亿元（同比+114.17%）；2026Q1实现营收6.31亿元（同比-2.18%），归母净利润0.33亿元（同比+48.61%）。2025年末公司持有现金约35.40亿元，经营活动产生的现金流量净额达6.36亿元，同比增长5.36%，为后续公司发展提供充足资金储备。2025年公司营收较上年同期略有增长，利润端因四联苗受百白破免疫程序调整、营业成本上升及研发投入增加等因素影响同比下降。2025年公司计提存货资产减值损失1.34亿元、信用减值损失0.42亿元，进一步冲击利润。
海外业务高速增长，产品+技术多元输出。2025年，公司海外疫苗产品收入0.99亿元（同比+859.4%），公司已相继与20余个国家合作方签署合作协议，重点拓展“一带一路”及新兴市场，已形成覆盖东南亚、南亚、中东、中亚、非洲、东欧、拉美等区域的国际合作网络。公司推动业务模式升级，加快推进产品注册、技术转移、联合生产、本地化合作协同，强化海外市场准入与终端覆盖能力，海外市场有望成为公司新的重要增长点。
研发投入持续加大，产品管线多点开花。报告期内，公司研发投入6.33亿元（同比+11.25%），布局全生命周期的梯次化疫苗产品管线，目前拥有在研项目近30项，其中18项进入注册程序，研发梯队衔接有序。2026年四价流感病毒裂解疫苗（3岁及以上人群）、吸附破伤风疫苗获批上市，有望贡献业绩增量。公司自主研发的五联疫苗为国内首个进入III期临床的产品，有望打破进口垄断，为后续六联疫苗研发奠定基础；全球首个预防慢乙肝临床治愈后复阳的60μg重组乙肝疫苗获临床批件，具备独特临床价值；公司前瞻性布局肺炎克雷伯菌疫苗，填补该领域全球空白；肺炎疫苗形成梯次化布局，20价处于Ⅰ期、Ⅱ期临床试验阶段，24价已完成临床前研究正申报IND；公司还布局了RSV疫苗、RSV-人偏肺病毒（hMPV）联合疫苗等创新产品，进一步丰富未来产品储备。
投资建议：考虑到疫苗市场竞争加剧、行业复苏不确定等因素影响，我们下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.71/2.15/2.59亿元（2026-2027年原预测为3.68/5.60亿元），对应EPS分别为0.15/0.19/0.23元，对应PE分别为92.23/73.60/60.96倍。公司持续推进创新研发，新产品陆续获批上市，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；研发进展不及预期风险；海外市场不确定性风险等。
▌2.科德数控（688305）：机床产品多领域渗透，产能扩张有序推进——公司简评报告
证券分析师：商俭，执业证书编号：S0630525060002，shangjian@longone.com.cn
投资要点 ]article_adlist-->事件：公司2025年年报发布，公司实现营业收入5.52亿元，同比减少8.86%。其中高端数控机床业务收入3.31亿元，占比60.01%；自动化生产线业务收入1.85亿元，占比33.46%。2025年实现归属于上市公司股东的净利润8,860.50万元，同比减少31.79%；实现扣除非经常性损益的净利润6,581.74万元，同比减少37.20%。
各项费用占比增加。2025年公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别为8.61%、5.90%、6.55%和-0.18%；公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比较去年同期分别+1.02pct、+0.57pct、+0.93pct和+0.24pct。费用增长主要系公司销售费用减少但各项投入有所增加所致，财务费用增加主要系银行存款利息收入减少。
深化航空航天核心市场，持续扩大航空发动机领域优势。截至2025年公司机床产品已在航天科工、航天科技、中航工业、航发集团四大集团项下超过50家用户单位广泛应用，产品涵盖柔性自动化生产线、六轴五联动叶盘加工中心、五轴立式加工中心、五轴车铣复合加工中心、五轴卧式加工中心、五轴卧式车铣复合加工中心、五轴龙门加工中心、五轴工具磨削中心以及高速叶尖磨削中心等多系列化产品。另外，公司产品凭借卓越性能赢得航空领域重要用户的高度信赖与持续复购，某用户自2020年以来已陆续采购了80余台公司五轴设备，其中2025年复购多台用于为C919、C929配套的国产航空发动机的生产制造。公司设备正成为国产高端装备在航空核心部件批量生产线上实现替代的典范之作。
多领域持续渗透，产能扩建有序推进。公司积极响应各领域需求，满足各个领域对机床加工精度、效率及稳定性等精细化指标要求，提升客户产能及加工效率，将业务触角延伸至能源核电、低空经济、医疗、机械设备、电子半导体等多元领域。同时，公司产能扩建工作有序推进，银川新厂区已投入使用，沈阳厂区已完成主体建设，部分生产设备已进场安装调试。公司用于加工中、小规格箱体类结构件的卧加产线和用于加工大规格箱体类结构件的龙门产线均已陆续启动运行；公司自制的用于加工主轴内部关键零部件的五轴立式加工中心生产线已部分投入使用。公司未来产能释放，消化在手订单，带来增长动能。
投资建议：公司是高端数控机床龙头具有稀缺性，核心零部件自主可控，数控系统和机床性能比肩国外龙头，项目投产逐步释放产能。考虑公司产线业务占比提升、研发投入增加和销售承压，我们调整公司预测2026-2028年归母净利润为1.32/1.64/1.99亿元（原2026-2027预测为1.75/2.31亿元），EPS对应PE分别为59.65/47.88/39.40倍，给予“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；原材料变动风险；毛利率波动风险；应收账款坏账风险。
▌3.常熟银行（601128）：资产投放再平衡，负债降本效果明显——公司简评报告
证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001，whxing@longone.com.cn
投资要点
事件：常熟银行公布2025年度报告与2026年一季度报告。2025年，公司实现营业收入116.19亿元，同比增长6.51%；实现归母净利润42.19亿元，同比增长10.65%。单季度看，2025Q4实现营业收入25.67亿元，同比增长1.10%；实现归母净利润8.62亿元，同比增长2.93%。2026Q1，公司实现营业收入31.71亿元，同比增长6.74%；实现归母净利润12.04亿元，同比增长11.10%。
规模：对公与小微经营场景再平衡。2025年常熟银行规模增长有所放缓。结构上来看，对公贷款增长较快，而核心资产个人经营贷放缓较为明显，后者反映小微经营主体有效需求仍处于修复过程。2026Q1新增贷款仍主要由对公贷款贡献。这一变化一方面说明公司在弱需求环境下主动把握对公和普惠小微投放节奏，另一方面也意味着传统高收益个人经营贷扩张弹性仍需观察。结合当期银行业经营贷风险上升的背景，我们认为增长质量比单纯增速更重要。后续需关注异地分支机构、村镇银行整合及本地小微需求修复对贷款结构的带动。负债端，存款增速亦有所放缓，体现存贷协同。
持牌股票配资平台息差：负债端降本效果明显。2025年，利率下行叠加资产结构调整，常熟银行资产端下行幅度大于负债端，息差继续下行。2026Q1净息差约2.50%，同比下降11bp，环比改善约9bp。其中，单季生息资产收益率约4.01%，同比下降约46bp，付息负债成本率约1.62%，同比下降约40bp，主要受益于存款成本管控及重定价。展望2026年，行业资金利率维持低位，银行负债端仍有降成本窗口；但贷款需求偏弱、存量贷款重定价和小微客户让利仍会压制资产端收益率。常熟银行的优势在于小微、个人经营贷定价高于行业平均且客群分散。压力在于个人经营贷增长放缓后，若新增更多转向对公和低风险债券资产，资产收益率中枢仍可能下移。我们倾向于认为2026年息差压力较2025年缓和，但改善幅度取决于长期定期存款占比下降和高收益小微资产投放能否同步兑现。
非息收入：手续费修复明显，投资收益高基数下需看市场环境。2025年公司手续费及佣金收入表现较强，主要受财富业务收入增长和手续费支出压降带动；投资收益增长较快，主要是债权投资终止确认收益贡献较大。2026Q1，手续费及佣金、投资收益与公允价值同比增长依然较快，仍对营收形成较强支撑。往后看，资本市场风险偏好改善有利于财富管理和理财相关收入延续修复，但债券利率已处低位，资本利得弹性可能弱于2025年。
不良率稳定，关注宏观修复对风险化解的积极意义。2026Q1末，公司不良率低位稳定；拨备覆盖率下降但绝对水平仍较充足。前瞻性指标方面，2025年末关注率与逾期率均较2025年6月末上升。处置端，公司依然保持了较大的不良确认和核销力度。综合看，常熟银行当前不良确认和拨备水平仍较稳健，但小微经营主体修复并不均衡，逾期率上行指向风险拐点尚未到来。展望2026年，常熟银行资产质量压力预计总体可控。一季度宏观经济延续修复，消费和服务业景气改善，稳增长政策继续围绕扩内需、稳就业、支持民营和小微主体发力，有助于改善小微客户现金流和还款能力。房地产政策托底力度延续，若后续销售和价格预期逐步企稳，也将增强抵押物价值稳定性。结合公司普惠小微客群较为分散、拨备覆盖水平仍较充足，我们预计关注和逾期贷款向不良迁徙的压力总体可控。
盈利预测与投资建议。由于资产结构再平衡会拉低息差中枢、不良计提力度较大，我们小幅下调盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为123.02、132.54、142.53亿元（2026-2027年原预测为132.21、147.00亿元）；归母净利润分别为46.42、52.00、57.26亿元（2026-2027年原预测为49.47、57.47亿元），同比增速分别增长10.02%、12.01%、10.13%；年末BVPS分别为10.91、12.48、14.21元。以2026年4月27日收盘价7.35元测算，对应2026-2028年PB分别为0.67、0.59、0.52倍。常熟银行小微业务特色鲜明，长期增长空间充足。现阶段信贷投放再平衡、单季压力缓解，显示公司经营韧性仍在。考虑到存款成本仍有释放空间、非息收入修复延续、资产质量安全垫较厚，维持“买入”评级。
风险提示：个人经营性贷款信用风险快速上升；负债成本管控效果不佳致净息差大幅收窄；债券市场波动加大，投资收益和公允价值变动收益低于预期。
// 财经新闻 //
1.中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作
4月28日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。
会议强调，要用好用足宏观政策。持续优化财政支出结构，兜牢基层“三保”底线。增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。做好宏观政策取向一致性评估。
会议指出，要深入挖掘内需潜力。扩大优质商品和服务供给，推动消费升级。深入实施服务业扩能提质行动。加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设。推动条件成熟的重大工程项目开工。
会议强调，要加快建设现代化产业体系，保持制造业合理比重。纵深推进全国统一大市场建设，深入整治“内卷式”竞争。全面实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理。进一步深化国资国企改革。系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平，以高质量发展的确定性应对各种不确定性。
（信息来源：Wind）
2.日本央行连续第三次会议将目标利率维持在0.75%不变
4月28日，日本央行连续第三次会议将目标利率维持在0.75%不变，符合市场预期。日本央行以6-3的投票比例通过本次利率决定（上次投票比例为8-1）。
日本央行表示，中川、高田及田村提议将短期利率目标从0.75%上调至1.0%，提议被多数票否决，中川指出，尽管中东局势仍不明朗，但鉴于经济发展状况，在宽松的金融环境下，物价风险偏向上行；高田指出，物价稳定目标已基本实现，受海外形势引发的价格上涨二轮效应影响，日本物价风险已经偏向上行。
日本央行表示，鉴于企业薪酬与定价行为发生变化，必须警惕通胀大幅超调的风险，将在监控中东局势影响的同时，考量加息时机与节奏；就人工智能领域而言，强劲的企业固定投资可能拉动全球经济增长，但如果利润未能随这类投资同步扩张，就可能产生调整压力，同时伴随资产价格变动。
（信息来源：Wind）
3.阿联酋决定退出欧佩克及欧佩克+
4月28日，阿联酋决定退出石油输出国组织（OPEC）及OPEC+联盟。阿联酋宣布自5月1日起退出欧佩克及欧佩克+。阿联酋称，退出欧佩克和欧佩克+的决定与国家的长期战略和经济愿景以及能源部门的发展相一致。阿联酋将逐步提高石油产量。阿联酋能源大臣表示，阿联酋长期以来一直是欧佩克和欧佩克+的成员，但我们认为未来世界将需要更多能源。由于海峡受到限制，阿联酋选择在正确的时间退出，不会对市场产生重大影响。
（信息来源：Wind）
// A股市场评述 //
上交易日上证指数延续小幅震荡，5日均线拐头向下
证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn
上交易日上证指数小幅震荡收阴，收盘下跌7点，跌幅0.19%，收于4078点。深成指、创业板双双回落，主要指数跌多涨少。
上交易日上证指数再度震荡收星K线，量能呈相对缩小状态，大单资金大幅净流出超228亿元，净流出金额明显增加。日线MACD尚未死叉，但日线KDJ死叉尚未修复，日线指标仍呈矛盾不强势。目前指数仍处5日均线与10日均线的狭小区间，但5日均线已经拐头向下，短期均线有所走弱。60分钟线KDJ、MACD死叉共振，且60分钟线的短期均线空头排列成立，分钟线技术条件进一步走弱，下方60日均线支撑或倍受考验。指数自本年3月23日波段底震荡盘升，历时20多个交易日，最大涨幅超过8%，需提防指数短线或有震荡整理需求，短线仍需谨慎观察。
上证指数周线呈小星K线，仍处周线均线体系之上。昨日指数延续小幅震荡，周技术条件变化仍不明显。指数连续5周震荡向上，但量能放大不充分。目前5周、10周、20周均线均呈方向向上，向上的均线支撑力较强，但尚未形成多头排列。周KDJ金叉延续，周MACD绿柱持续缩小但尚未金叉。周指标仍矛盾不强势。指数处于2025年6月、12月两个低点形成的上升趋势线压力位附近，若短线不能充分放量突破，需提防回落蓄势，震荡中需适当谨慎。
深成指、创业板双双回落，收盘分别下跌1.1%、1.43%。目前两指数均跌破各自10日均线重要支撑，10日均线破位，5日均线均拐头向下，短期均线走弱。目前两指数日线KDJ死叉延续尚未修复，日线MACD虽尚未死叉但红柱缩小。60分钟线KDJ、MACD死叉共振延续，60分钟线短期均线空头排列，分钟线技术条件出现卖点形态。操作中需适当谨慎，等待技术条件的明显修复。
上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比21%，收红个股占比32%。涨超9%的个股77只，跌超9%的个股72只。上交易日板块、个股再度低迷。
上交易日同花顺行业板块中，煤炭开采加工板块涨幅第一，收盘上涨2.85%。其次，燃气、油气开采及服务、石油加工贸易 、证券、银行等板块表现活跃。而旅游及酒店、贵金属、软件开发、IT服务、电机 、军工电子、军工装备、小金属等板块回落调整居前。医疗服务、证券、计算机设备等板块大单资金净流入居前，而通信设备、半导体、软件开发、小金属、电池等板块大单资金净流出居前。
科创50指数，昨日收盘回落1.31%，收小实体倒锤子线带小上影线，与前一交易日的阳K线组成看跌孕线组合，日线K线走弱。目前指数面临2025年7月与12月两个低点形成的上升趋势线压力位的突破战役。指数在压力位前不仅K线走弱，日线KDJ也死叉成立，30分钟线MACD背离死叉成立，短线技术条件有所走弱。指数自本年4月3日到4月28日震荡盘升，17个交易日最大涨幅超过21%，短线需提防震荡整理。下方短期均线与60日均线均或构成短线支撑。震荡中仍需适当谨慎，密切关注量价指数变化，等待技术条件修复。
// 市场数据 //
// 报告信息 //
证券研究报告：《晨会纪要20260429》
对外发布时间：2026年04月29日
报告发布机构：东海证券股份有限公司
// 声明 //
一、评级说明：
1.市场指数评级：
看多—未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%
看平—未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间
看空—未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20%
2.行业指数评级：
超配—未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%
标配—未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间
低配—未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10%
3.公司股票评级：
买入—未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15%
增持—未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间
中性—未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间
减持—未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间
卖出—未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15%
元股证券:ygzq.hk二、分析师声明：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。
本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。
三、免责声明： ]article_adlist-->本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。
本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。
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